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　　来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号

　　寇帝斯Z00031352025年5月28日 星期三

　　行情导读：截至发稿橡胶板块大幅下跌 ，其中20号胶主力合约跌幅4.44%至12255元/吨
，天然橡胶主力合约跌幅4.19%至13830元/吨，丁二烯橡胶主力合约跌幅3.71%至11155元/吨 。

　　驱动分析一：短期受天气影响原料供应偏紧 ，但后续海外主产区供应增量预期

　　短期受东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出
，以及泰国橡胶管理局此前推后开割时间一个月，使得泰国原料价格维持较高水平 ，对胶价存一定支撑，但产区多雨过后供应上量预期升温
，根据美国全国海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心报告称，拉尼娜现象在3月份赤道太平洋地区恢复ENSO中性条件后结束 ，预计ENSO中性状态将在北半球夏季持续
，2025年8月至10月期间的概率超过50%，出现极端天气影响产量概率较小 ，预计供应端后续保持稳定增长
，供应压力逐渐显现，将拖曳原料价格下跌 ，成本支撑减弱
。

　　驱动分析二：美关税及欧盟反倾销调查影响需求预期偏弱

　　美东时间4月2日
，美国总统特朗普宣布美国进入“国家紧急状态 ”，并在白宫签署两项行政令基准关税以及对等关税：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税 ，于美东时间4月9日12点01分生效；对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的60个国家
，加征关税幅度10-49%。

　　在4月2日的行政令中，需要注意的一点是 ，适用于232条款的轮胎没有变化，除此以外的商品下调关税 。对于橡胶而言
，最主要的影响是在轮胎和橡胶制品
。目前的关税规则下，对于中国乘用车和轻卡轮胎征收25%关税不变
、对于其他中国轮胎降低至10%关税（24%暂停90天）；对于东南亚轮胎没有变化 ，乘用车和轻卡轮胎征收25%关税、对于其他东南亚轮胎征收0%（对等关税暂停90天）。但若90天后对东南亚地区国家征收额外关税
，则势必影响东南亚地区的轮胎出口需求，进而影响天然橡胶价格 。

　　同时2025年5月21日 ，欧盟委员会发布公告（C/2025/2778）
，正式对进口自中华人民共和国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎（以下简称“被调查产品”）启动反倾销调查，亦影响橡胶需求预期。

　　展望后市：

　　展望后市 ，考虑今年天气出现极端天气概率较小
，后续供应端我们预期将维持稳定增产，而需求端在美国关税以及欧盟反倾销调查下 ，需求预期偏弱
。目前轮胎厂厂内库存已高企
，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.00天，同比+15.65天 ，或影响后续轮胎厂开工率走弱。在供增需弱的预期下，我们预计后续胶价呈现偏弱震荡
，下方支撑暂看13000一线，关注后续各产区原料上量情况 ，以及宏观事件扰动 。

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　　数据来源：Wind、SMM
、钢联、彭博 、隆众
、广发期货研究所